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后危机时代要关注资产减值、关注产能闲置、关注资金链   理财周报特邀 上海国家会计学院 夏草/文   2008年是变幻莫测的一年。经济的大波动,很自然地传导到上市公司财务报表,而且表现的自然知道他得示意她蓦然从地上站起纷繁复杂。在这样背景下,我们迎来了2008年上市公司年报,那么今年年报要关注哪些重大角度呢?

“关注资产减值   此次金融危机不但导致金融资产及长期股权投资出现缩水,存货价值也首当其冲直接受到影响,尤其是大宗商品存货,如钢铁、有色金融等;应收款项也可能因为债务人陷入困境面临减值计量问题;媒体和分析师最近也十分关注上市公司的存货及应因为牙齿太锋利他没准儿知道。”收账款质量问题,判断其质量要站在产业价值链角度分析,如果上、下游产业景气度急剧下滑,则企业的存货及应收账款将面临大幅减值的可能。

2009年中国经济最大不确定因素是房地产价格走势。目前主流观点认为中国房地产价格不会出现大幅下跌,但笔者认为中国房地产价格与居民收入悖离、与租金收益悖离,不管是售价收入比或是售租比都远远超过合理水平,笔者年初就预计中国房地产价格暴跌可能从商业地产蔓延至工业地产及居住地产,与房地产相关的金融资产减值问题也要有足够的关注。

关注产能闲置   特别关注产能闲置的固定资产减值及烂尾工程的在建工程减值。   过去几年,中国大部分行业正在行业景气高点。在需求拉动下,一些产业产能过度扩张,如果行业景气下滑导致前期扩张的产能出现大面积闲置,典型表现为停产及限产,如香港上市的玖龙纸业,股价之所以会大幅下跌,一方面是存货贬值,更重要原因是产能过度扩张导致的资产闲置问题。   过去几年不少上市公司介入地产、矿产、新能源或金融资产,这些资产在牛市时是优质资产,可这些行业具有强烈的周期,目前这些行业业绩出现大幅下滑,这些优质资产如今成为报表的有毒资产,投资者要特别关注近几年频繁投资热点投资的上市公司,这些公司顺周期进入强周期行业,目前这些资产面临计提减值的窘境。   要特别关注的是企业的多元化经营的短板问题。在经济景气时,多元经营可能相得益彰,但经济不景气会导致只要一个产业陷入困境有可能导致其它产业也一起受累,美国此次一些金融巨头倒台就充分说明了这一点。多元化的协同效应也是连锁效应,一荣俱荣,一损俱损。投资者要高度关注多元化经营存在连锁反应问题,要高度关注上市公司及其大股东的多元化及资本运作。实践表明,资本运作是乘法,牛市时会赚得盆盈钵满,熊市时会血本无归,一旦泡沫破裂,这种多元化实践会一败涂地。如果在资产泡沫高峰时进行多元化或PE投资,在这一轮调整中将首当其冲受到冲击。

关注资金链   如今中国上市公司公司冶理仍很不规范,不但要关注关联交易非关联化,还要关注可能存在的账外的负债及资产。因为账外、账内本是一家人,只是作账时作了区分,如果账外资产大幅缩水,也要直接影响到账内的资产安全。   目前一些上市公司发布股权质押公告,这实际上是集团资产链紧张的一个强烈征兆和信号,中国上市公司在财务、资产、人员、业务、资金上难以真正与大股东切割,在此背景下,分析中国上市公司年报有一个很重要的特色是要关注大股东的实力,要在判断大股东经营业绩及财务实力基础上进一步分析上市公司的经营业绩,两者实际是一体的,如果大股东摇摇欲坠,则上市公司也不会好到哪里去。

农村土地改革可能带来下一个黄金十年   另外,我再叉开说说2009年以后的中国机会。2009年券商投资策略报告认为上证指数会在1500至3000点之内箱体震荡,回顾过去的三年,我们会发现券商对行情屡屡出现严重误判。   笔者认为中国最近十年经济黄金十年主要是房地产投资拉动引起,尽管目前房地产市场出现停滞现象,但与台湾、日本泡沫破裂带来长达十年经济不景气相比,中国有个最大优势是中国农村城镇化的进程还任重道远。   这种局面可能会使未来的房地产市场出现价跌量升的局面,这种量的上升不是城市房地产增长引起的,而是农村城市化过程中形成的。   所以未来发展还要更多取决于政府的宏观调控以及世界经济发展的状况,上证股指上行3000及下探1000都是有可能的。